شرکت گهرزمین نیز تحت‌تاثیر این عوامل و به‌واسطه در حال توسعه بودن و خودداری از خام‌فروشی می‌‌‌تواند آینده روشنی را تجربه کند. این شرکت در نظر دارد با پیش‌روی در زنجیره ارزش فولاد، بتواند محصولاتی با ارزش افزوده بالا را تولید و عرضه کند. در همین راستا یکی از برنامه‌‌‌ها و طرح‌‌‌های در دست اجرای شرکت گهر زمین، توسعه کارخانه کنسانتره و گندله است. نسبت‌‌‌های سودآوری و ضریب‌‌‌های قیمتی برای ارزش‌گذاری این شرکت نیز نشان می‌دهد، وضعیت درآمدی و قیمت سهام گهر زمین نسبت به سایر سنگ‌آهنی‌‌‌ها بهتری شده است و ارزش بررسی بیشتر را دارد.

معرفی «کگهر»
شرکت سنگ‌آهن گهر زمین با برآورد ذخیره سنگ‌آهن ۲۴۰میلیون تن، در جنوب غربی شهرستان سیرجان مشغول فعالیت است و یکی از تامین‌‌‌کنندگان اصلی صنعت فولاد در منطقه گل‌‌‌گهر به شمار می‌‌‌آید. خطوط تولید شرکت شامل خطوط تولید کنسانتره است که خود شامل پنج‌خط می‌شود و هر خط، توان تولید ۲میلیون تن کنسانتره را در یک‌سال دارد.

خط‌های یک و دو کنسانتره در سال ۹۴ شروع به فعالیت کردند، خط تولید گندله نیز در سال ۱۴۰۰ به طور رسمی، فعالیت خود را آغاز کرده است. شرکت مطابق اساسنامه، فعالیت عملیاتی خود را اکتشاف، استخراج و بهره‌‌‌برداری از معادن سنگ‌آهن عنوان کرده و تولید کنسانتره، گندله و فولاد را نیز به عنوان فعالیت اصلی شرکت در نظر گرفته است. در حال حاضر شرکت، اقدام به تولید فولاد نکرده است؛ با این حال، گهر زمین در نظر دارد در بلندمدت اقدام به تولید آهن اسفنجی و سپس فولاد کند تا با ایجاد ارزش افزوده بالاتر درآمد شرکت را افزایش دهد. سهامدار اصلی گهر زمین، شرکت صنعتی و معدنی گل‌‌‌گهر است که مالکیت بیش از ۲۸درصد شرکت را بر عهده دارد. شرکت مدیریت سرمایه‌گذاری امید نیز ۲۶درصد از سهام شرکت را در اختیار خود دارد. این شرکت سرمایه‌گذاری خود، مالکیت شرکت صنعتی معدنی گل‌‌‌گهر را نیز بر عهده دارد.
محصولات شرکت
همان‌طور که در فعالیت اصلی شرکت عنوان شد، محصولات شرکت شامل کلوخه، سنگ‌آهن دانه‌بندی و کنسانتره سنگ‌آهن شده که در کارخانه کنسانتره تولید می‌شود. علاوه بر این، شرکت در کارخانه گندله‌سازی با تزریق کنسانتره به عنوان ماده اولیه اقدام به تولید گندله می‌کند.

مشتریان اصلی این شرکت، فولادمبارکه اصفهان، صنعتی و معدنی گل‌گهر و فولاد خوزستان هستند و این شرکت تامین‌کننده ماده اولیه این شرکت‌ها به حساب می‌‌‌آید. همچنین رونق و رکود موجود در این صنعت، وابستگی زیادی به صنعت فولاد دارد و در صورتی که صنعت فولاد به رونق بازگردد، سنگ‌آهنی‌‌‌ها نیز می‌‌‌توانند روزهای خوبی را تجربه کنند. شرکت گهر زمین، این توانایی را دارد که به طور سالانه ۱۵میلیون تن کلوخه سنگ‌آهن را استخراج کند. ظرفیت تولید سنگ‌آهن دانه‌‌‌بندی‌شده نیز ۱۵میلیون تن در سال است. همچنین هدف شرکت، تولید سالانه ۱۰میلیون تن کنسانتره بوده که در حال حاضر، ۳خط ۲میلیون تنی آن در حال فعالیت است. ظرفیت تولید گندله نیز ۵میلیون تن در سال است.
روند تولید و فروش شرکت
نگاهی به بودجه شرکت گهر زمین در خصوص برآورد تولید در سال آینده نشان می‌دهد که این شرکت اهداف تولید ۵میلیون تن گندله در سال را پیگیری می‌کند. با این حال، سال مالی شرکت منتهی به آذر سال‌جاری است و از همین رو هنوز گزارش سالانه شرکت در سامانه کدال منتشر نشده است. اما بررسی گزارش‌های ماهانه شرکت‌‌‌ نشان می‌دهد که گهر زمین به لحاظ تولید محصولات از بودجه انتظاری خود عقب مانده و موفق نشده است به اهداف خود نزدیک شود.

فرآیند فروش شرکت نیز به این صورت است که عرضه محصولات با توجه به اولویت‌‌‌ها و معیارهایی در داخل و خارج از کشور به فروش می‌‌‌رسد. اولویت فروش در حال حاضر، تامین نیازهای فولادساز‌‌‌های داخلی و سپس صادرات محصولات است.

با این حال، آمارها نشان می‌دهد صادرات گندله در سال‌جاری رو به افزایش بوده و از این رو انتظار می‌رود، این شرکت نیز ضمن تامین نیازهای داخلی، با افزایش تولید اقدام به صادرات گندله تولیدی خود کند. از طرفی، صرفه اقتصادی فروش داخلی و فروش صادراتی نیز از اهمیت زیادی برخوردار است. در حال حاضر نرخ فروش صادراتی گندله و کنسانتره پایین‌‌‌تر از فروش داخلی است، به همین دلیل، به نظر می‌رسد صادرات صرفه اقتصادی نداشته و شرکت نیز در حال حاضر بخش کوچکی از محصولات نهایی خود را از طریق صادرات به فروش می‌‌‌رساند. قیمت داخلی گندله و کنسانتره نیز براساس ضریبی از شمش فولاد خوزستان در بورس‌کالا و داخل کشور به فروش می‌‌‌رسد. از آنجا که اولویت گهر زمین، فروش محصول نهایی گندله است چرا که ارزش افزوده ۵/ ۱برابری نسبت به فروش سایر محصولات دارد، شرکت در دوره ۹ماهه منتهی به شهریورماه اقدام به عرضه گندله خود از موجودی ابتدای دوره کرده است. به نظر می‌رسد دلیل این امر، الزام شرکت به عرضه در بورس‌کالا باشد. این درحالی است که نرخ گندله در بورس‌کالا وابستگی زیادی به نرخ شمش داشته و براساس ضریبی از نرخ شمش فولاد خوزستان تعیین می‌شود. این نحوه قیمت‌گذاری موجب شده است تا شرکت، گندله را در بورس‌کالا با نرخ پایین‌‌‌تری نسبت به بازار آزاد به فروش برساند.
رونق در فروش ریالی محصولات شرکت، ارتباط زیادی با رشد و رونق در صنعت فولاد دارد. از این رو، در صورتی که صنعت فولاد نیز بتواند، با رشد خوبی همراه شود این صنعت نیز رونق پیدا کرده و می‌‌‌توان به آینده آن امیدوار بود.

رونق صنعت فولاد در ایران نیز وابستگی زیادی به اقتصاد جهانی، به‌خصوص اقتصاد چین دارد. اقتصاد چین، در حال حاضر با وجود بازگشایی‌‌‌ها، با خبرهای ضد و نقیضی همراه شده است؛ به طوری که برخی از شاخص‌‌‌های اقتصادی به نفع رونق در بازارهای جهانی بوده و برخی دیگر از آنها امیدواری‌ها را کاهش می‌دهد. با این حال به نظر می‌رسد در سال آینده اوضاع بازار فولاد اندکی بهتر از سال میلادی گذشته باشد. از این رو با افزایش قیمت دلار، همچنان امیدواری‌‌‌ها به آینده این صنعت، رو به افزایش است. نرخ گندله و کنسانتره که دو محصول نهایی این شرکت به حساب می‌‌‌آیند، با نرخ شمش فولاد خوزستان در بورس‌کالا ارتباط مستقیمی داشته و براساس ضریب مشخصی قیمت‌گذاری می‌شود. کنسانتره سنگ‌آهن، ۲۰درصد شمش فولاد و گندله، ۲۵درصد شمش فولاد خوزستان قیمت‌گذاری می‌شود. به طور واضح می‌‌‌توان گفت نرخ این محصولات ارتباط مستقیمی با نرخ دلار و نرخ جهانی شمش بیلت دارد. برای سال آینده نرخ شمش بیلت، ۵۵۰دلار در نظر گرفته شده و قیمت دلار نیز، ۳۵هزار تومان فرض شده است.

بررسی نقدینگی در «کگهر»
رشد فروش ۹ماه منتهی به شهریور نسبت به مدت مشابه سال قبل، ۶۹درصد بوده است، این در حالی است که جریان نقدینگی عملیاتی در این مدت، کاهش یافته است و به نظر می‌‌‌رسد، افزایش بیش از ۱۸۰درصدی مطالبات تجاری در این امر تاثیر‌گذار باشد. با این حال، دوره وصول مطالبات سه‌سال متوالی است که کاهشی شده و نسبت‌‌‌های نقدینگی نیز رو به افزایش است.

با توجه به اینکه شرکت در حال اجرای پروژه‌‌‌های توسعه بوده و مطابق صورت جریان نقدی، بخشی از نقدینگی شرکت صرف خرید دارایی‌‌‌های ثبت مشهود می‌شود از این رو، وجود نقدینگی بالا در شرکت امری ضروری است و انتظار می‌رود با رونق صنایع پایین‌دست، اوضاع نقدینگی در گهر زمین بهتر شود.

تحلیل وضعیت سودآوری
حاشیه سود شرکت به عنوان یکی از ابزارهای تشخیص میزان سودآوری شرکت‌ها در گهرزمین، همواره روندی صعودی و باثبات داشته است. در سال‌‌‌ ۹۹ به دلیل تورم‌‌‌های بسیار بالا و ثبات نسبی نرخ دلار در سال ۱۴۰۰ حاشیه سود شرکت کمی از روند صعودی فاصله گرفته است. با این حال، با توجه به افزایش نرخ ارز، می‌‌‌توان انتظار داشت که در سال پیش‌‌‌رو، حاشیه سود شرکت دوباره وارد فاز صعودی شده و بهبود یابد. نرخ دلار از آنجا اهمیت زیادی دارد که با تغییر نرخ دلار از ۳۵هزار تومان به ۴۵هزار تومان، سود هر سهم شرکت حدود ۴۰درصد افزایش خواهد یافت. این در حالی است نرخ دلار تنها ۲۸درصد افزایش یافته است. به نظر می‌رسد این شرکت به لحاظ حاشیه سود نیز از سایر شرکت‌های سنگ‌آهنی، در وضعیت بهتری قرار خواهد داشت. همچنین در صورتی که نرخ دلار در سال‌‌‌ آینده به طور متوسط، ۳۵هزار تومان باشد، انتظار می‌رود، سود هر سهم به ۸۷۰تومان برسد. در این صورت نسبت قیمت به سود‌‌‌آینده‌نگر ۶واحد خواهد بود که بسیار پایین‌‌‌تر از میانگین این نسبت در گذشته است. از طرفی در صورتی که متوسط نرخ دلار در سال آینده، به حوالی ۴۵هزار تومان برسد، سود هر سهم معادل‌ هزار و ۲۰۰تومان خواهد شد و نسبت قیمت به سود آینده‌‌‌نگر، به ۴ واحد خواهد رسید که با همین قیمت‌های فعلی سهام شرکت که به نظر با رشد خوبی همراه بوده‌‌‌اند، «کگهر»، ارزش بررسی بیشتر را خواهد داشت. تنها در یک سناریو می‌‌‌توان ارزندگی سنگ‌آهنی‌‌‌ها به‌خصوص گهر زمین را زیر سوال برد؛ در صورتی که نرخ شمش فولاد خوزستان به محدوده ۴۲۰دلار بازگردد، گهر زمین، ارزندگی فعلی را تجربه نخواهد کرد. به نظر می‌رسد در حال حاضر «کگهر»، در میان سنگ‌آهنی‌‌‌ها وضعیتی نسبتا خوب و قیمت مناسب‌‌‌تری نسبت به سایر شرکت‌های این صنعت دارد.
منبع: دنیای اقتصاد